اوراق بدهی خزانهداری ایالات متحده، همواره به عنوان امنترین پناهگاه سرمایهگذاری در جهان شناخته میشده است. اما نگاهی به آمار خرید این اوراق در فاصله ژوئن ۲۰۲۴ تا ژوئن ۲۰۲۵، از یک تحول ساختاری و شگفتانگیز در ساختار خریداران بدهی آمریکا پرده برمیدارد.
در حالی که هابهای مالی سنتی و کشورهای توسعهیافته همچنان به خرید خود ادامه میدهند، بازیگران جدیدی از جنس «رمزارزها» وارد میدان شدهاند که با سرعتی باورنکردنی در حال بلعیدن اوراق قرضه ایالات متحده هستند: ناشران استیبلکوین.
آمارهای خزانهداری آمریکا نشان میدهد در صدر خریداران جدید بدهی، بهشتهای مالیاتی و مراکز بزرگ مالی جهان قرار دارند؛ جزایر کیمن با ۱۱۶ میلیارد دلار، بلژیک با ۱۱۵ میلیارد دلار و بریتانیا با ۱۱۲ میلیارد دلار بیشترین میزان خرید جدید را ثبت کردهاند. اما شگفتی اصلی جدول، رتبههای پایینتر است. ناشران استیبلکوین مانند تتر و سیرکل با ثبت ۴۱ میلیارد دلار خرید جدید، جلوتر از اقتصادهای بزرگ و ثروتمندی چون سنگاپور (۳۹ میلیارد دلار)، نروژ (۳۸ میلیارد دلار)، سوئیس (۱۴ میلیارد دلار) و غول صنعتی اروپا یعنی آلمان (۱۰ میلیارد دلار) ایستادهاند.
اما چرا دلار دیجیتال به خریدار پرولع بدهی آمریکا تبدیل شده است؟ پاسخ ساده است: قاعده بازی پشتوانهسازی. هر دلار استیبلکوین منتشرشده در بازار مانند USDT یا USDC، باید با یک دلار دارایی واقعی، نقدشونده و شبهنقد در دنیای واقعی پشتیبانی شود. برای صادرکنندگان استیبلکوین، اوراق خزانهداری آمریکا بهترین، نقدشوندهترین و سودآورترین دارایی برای ذخیره کردن این پشتوانه است.
این تحول، روایتگر یک پیوند عمیق و پارادوکسیکال است؛ دنیای غیرمتمرکز رمزارزها که زمانی برای فرار از سیستم مالی سنتی متولد شده بود، اکنون برای بقای خود به بدهیهای دولت ایالات متحده تکیه کرده است. با گسترش روزافزون استفاده از استیبلکوینها در تراکنشهای روزمره جهانی، این ناشران میتوانند در سالهای آینده تقاضایی به ارزش تریلیونها دلار برای اوراق خزانهداری آمریکا ایجاد کنند. این به معنای آن است که واشنگتن حالا یک حامی بزرگ و غیرمنتظره پیدا کرده است: اکوسیستم کریپتو، که بدون نیاز به مالیات شهروندان، در حال تأمین مالی بدهیهای بزرگترین اقتصاد جهان است.
منبع: وزارت خزانهداری آمریکا، تتر و سیرکل (دادههای منتهی به ژوئن ۲۰۲۵)
